Gratuitele la SIFuri, astazi SIF1 si SIF3 si « actiunea concertata ».

Considerente de analiza fundamentala

Ma uit in piata noastra si constat cu stupoare mai multe lucruri. In primul rand, desi tranzactionez de 2 ani in aceasta piata si am vazut multe aberatii si manipulari, manevrele pe SIFuri de acum ar lasa cu gura cascata un analist profesionist care probabil se intreaba cat de tampit poate fi micul actionar.

Luni se discuta in plenul Camerei Deputatilor OUG 41/2005, faimoasa si mult hulita « Ordonanta Ionut Popescu » care a ridicat pragul admis de detinere la 1%. Trecand peste faptul ca o atare masura trebuia luata de regulatorul pietei CNVM si nu de Guvern printr-o ordonanta de urgenta, hai sa analizam situatia creata acum, prin amendamentele propuse de Comisia Buget Finante cu un lobby sustinut din partea Gratielei Iordache (Partidul Conservator) si Gabriela Anghelache (CNVM). Cele doua doamne au reusit sa dea totul peste cap la SIFuri redeschizand cutia Pandorei, printr-un amendament pervers ce face referire la « actiunea concertata » a actionarilor care duce la controlul unor pachete mai mari de 1%.

Dincolo de retorica penibila care vrea sa demonstreze ca micul actionar e protejat se ascunde un lobby politic pentru presedintii SIF si pentru protectia actualului management al SIFurilor numit politic, care este din punct de vedere al analizei fundamentala principala problema a acestor actiuni si motivul pentru care ele sunt subevaluate in piata.

Ce se va intampla ?

Dupa parerea mea s-a vazut clar ca nu se face compromis in privinta amendamentului privind « actiunea concertata » care e de fapt singurul lucru care conteaza, obligativitatea vanzarii fiind foarte greu de pus in practica si, la limita, absolut absurda. Acest lucru are consecinte grave dupa parerea mea, creandu-se un precedent periculos si in acelasi timp reducand total controlul (atat cat era si se consolida) al actionarilor semnificativi in SIF cum e Catalin Chelu si altii. Pentru micii actionari idealul ar fi fost existenta a 2-3 actionari semnificativi cu pachete de 15% care sa controleze managementul si sa aduca profesionisti la conducere care sa valorifice activele SIF eficient returnand valoare actionarilor si nu acesti papusari politici, care si-au format relatii de-a lungul anului prin numeroase dealuri « dubioase », ultimele dealuri pe SIF4 fiind evident paguboase pentru actionarii mici, ca sa nu zicem mai mult.

Interesant, SIF sunt societati private, asa ca nu poate fi vorba de coruptie, etc, ci pur si simplu de guvernanta corporatista si in mod normal legiuitorul nu ar trebui sa intervina. Situatia creata insa e de asemenea natura incat restrictiile legale ar trebui ridicate pentru a normaliza situatia. In schimb restrictiile sunt intarite, permitand managementului SIF sa se mentinta in functie.

Gratuitele, aburirea micului actionar ?

Singurul argument pro amendament cu care s-a venit a fost « protectia micului actionar » si ca urmare Cuzman si Fercala au emis convocator AGEA pentru a se vota o majorare de capital social prin incorporarea rezervelor si emisiunea de actiuni gratuite. SIF1 a avut o crestere semnificativa de aproximativ 15% in numai 2 sedinte.

Ce inseamna din punct de vedere al analizei fundamentale gratuitele pentru valoarea unei actiuni ?

Nimic. Nu s-a inteles bine ? Nu inseamna ABSOLUT nimic, efectele fiind de fapt mai mult de natura operationala, tranzactiile in bursa avand un numar mai ridicat de actiuni (teoretic ar creste lichiditatea) si valoarea mai scazuta a pretului actiunii (ajustat dupa data de referinta) creste apetitul psihologic al noilor cumparatori.

Insa ca valoare fundamentala crescuta a actiunii nu inseamna nimic. De ce fac aceasta emisiune presedintii SIF cei mai contestati ? Pentru ca, in disperare de cauza, incearca sa contracareze valul de indignare creat de manevrele politice menite sa le asigure controlul asupra unui actionariat neputincios, dispersat si « neconcertat ».

In felul acesta se incearca inchiderea gurii micilor actionari care incepusera sa vocifereze, prin petitii, acest lucru aratand extrem de prost ca imagine pentru Presedintii SIF, « aparatorii micilor actionari ».

In schimb votarea amendamentului care sa anuleze drepturile de vot « actionarilor concertati » AFECTEAZA valoarea actiunii perceputa de piata si inca intr-un mod foarte negativ. Se arata astfel actionarilor minoritari ca nu se vrea controlul actionariatului si ca exista parghii legale care nu se ezita a fi abuzate , cu binecuvantarea CNVM, exact institutia care trebuia sa apere actionarul !

Din punctul meu de vedere, eu nu voi cumpara SIF avand conducerea politica actuala, dividendul nemaifiind atractiv la SIF si neexistand pentru mine ca actionar minoritar nici o garantie ca voi putea beneficia de valoarea creata din vanzarea de active SIF la un pret ONEST de piata.

Pentru mine SIF vor redeveni atractive la un discount de cel putin 50% fata de valoarea corecta, in conditiile in care legislativ apare un amendament care impiedica voturile unor actionari ce detin direct sau indirect peste 1%. Practic se poate interpreta ca actiune « concertata » orice initiativa a actionarilor care este contrara intereselor presedintilor SIF. De acea consider toata aceasta emisiune de actiuni gratuite o mascarada, profitandu-se de ignoranta marei mase de investitori in SIF, care sunt investitori mici, foarte usor de manipulat si care, in scurta istorie a pietei noastre de capital, au reactionat nejustificat de pozitiv la emisiunile de actiuni gratuite. Probabil cuvantul « gratuit » creaza iluzia unui castig.

Luni, cand se va vota amendamentul la OUG 41 se va mai batea un cui in sicriul ACTIONARULUI MINORITAR in Bursa de Valori Bucuresti, sicriu acum pregatit si de Broadhurst Investment care face delistari a emitentilor unde este majoritar, oferind niste preturi ridicol de mici aranjate cu « evaluatori » si cu blagoslovirea CNVM, incercand astfel sa scoata emitentii din BVB inainte aderarii Romaniei la EU si a adoptarii unei legislatii pentru piata de capital care SA PROTEJEZE REALMENTE ACTIONARUL MINORITAR, astfel obligand pe Broadhurst la plata unui pret corect actionarilor minoritari in cazul unei delistari.